Lợi nhuận các công ty chứng khoán trước áp lực nền cao

Mảng môi giới gặp khó

Mùa báo cáo tài chính quý III/2026 đang tới gần. Lợi nhuận nhóm các công ty chứng khoán được dự báo sẽ đối diện áp lực duy trì lợi nhuận, khi hoạt động môi giới phải so sánh với nền giao dịch cao cùng kỳ. Nguồn vốn bổ sung giúp doanh nghiệp mở rộng kinh doanh. Tuy nhiên, thanh khoản trên thị trường chứng khoán hạ nhiệt khiến khả năng chuyển lợi thế từ quy mô vốn thành nguồn thu gặp nhiều thử thách.

Trong báo cáo mới đây, VPBankS Research dự báo lợi nhuận sau thuế quý III/2026 của nhóm công ty chứng khoán được theo dõi đạt 3.175 tỷ đồng, giảm 10,2% so với cùng kỳ. Nguyên nhân bởi mức nền cao của quý III/2025. Đây là giai đoạn ghi nhận thanh khoản và giá trị giao dịch tăng mạnh. Mức nền so sánh cao đang gây sức ép đáng kể lên con số tăng trưởng thu nhập môi giới kỳ này. Các nguồn thu từ cho vay ký quỹ và ngân hàng đầu tư được kỳ vọng tiếp tục đóng góp, nhưng chưa đủ bù đắp hoàn toàn phần suy giảm này.

Thanh khoản thị trường giảm nhiệt gây sức ép lên nguồn thu môi giới của các công ty chứng khoán trong quý III/2026. Ảnh: Đức Thanh

Tương tự, Chứng khoán Vietcombank (VCBS) dự báo thanh khoản bình quân phiên quý III giảm khoảng 55% - 60% so với cùng kỳ. Với mảng môi giới, giá trị giao dịch giảm đồng nghĩa thu hẹp cơ sở tạo doanh thu phí.

Theo VCBS, SSI được kỳ vọng duy trì thị phần môi giới; HCM có thể cải thiện nhẹ nhờ thực hiện tăng vốn trong quý III. Trong khi đó, thị phần của VCI có thể giảm nhẹ khi đóng góp của khối ngoại vào tổng giá trị giao dịch suy giảm so với quý trước. Dù triển vọng thị phần khác nhau, cả ba đều được dự báo giảm doanh thu và lợi nhuận.

Cụ thể, VCBS ước doanh thu quý III của SSI đạt 2.511 tỷ đồng, giảm 19,9%; lợi nhuận sau thuế đạt 1.044 tỷ đồng, giảm 29,3%. HCM được dự báo đạt doanh thu 1.306 tỷ đồng, giảm 5,4% và lợi nhuận sau thuế 379 tỷ đồng, giảm 14%. Tại VCI, doanh thu dự kiến đạt 975 tỷ đồng, giảm 5,5%; lợi nhuận sau thuế đạt 342 tỷ đồng, giảm 18,7%. Đây là dự báo doanh thu tổng, phản ánh tác động tổng hợp của các mảng kinh doanh.

TCBS Research cũng dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của SSI giảm trên 20%; VCK giảm 3,5%, còn 1.087 tỷ đồng... Theo các chuyên gia từ TCBS, thanh khoản suy giảm gây sức ép lên môi giới và cho vay ký quỹ, trong khi danh mục tài sản có thu nhập cố định đóng vai trò hỗ trợ.

Áp lực còn mở rộng sang hoạt động đầu tư. VCBS lưu ý nhóm công ty chứng khoán vừa và nhỏ có thể ghi nhận mức giảm mạnh hơn do lợi nhuận tự doanh quý III/2025 cao. Mùa báo cáo tài chính quý III này vì vậy sẽ cho thấy rõ hơn sức chống đỡ của từng doanh nghiệp, khi nguồn thu môi giới suy yếu và các mảng kinh doanh còn lại phải gánh thêm vai trò bảo vệ lợi nhuận.

Trụ đỡ doanh thu trước sức ép chi phí vốn

Khi nguồn thu môi giới chịu sức ép, cho vay ký quỹ tiếp tục là một trụ đỡ của các công ty chứng khoán. Nguồn vốn bổ sung qua các đợt phát hành giúp doanh nghiệp mở rộng cho vay. Dù vậy, hiệu quả đóng góp vào lợi nhuận còn phụ thuộc chênh lệch giữa lãi suất cho vay và chi phí huy động.

Theo VCBS, dư nợ margin bình quân quý III của SSI được dự báo tăng 15 - 20% cùng kỳ nhờ tăng vốn cuối năm 2025. Dư nợ hỗ trợ tài chính của VCI có thể tăng 30 - 35%, trong khi HCM được kỳ vọng đẩy mạnh cho vay sau tăng vốn. Mặt bằng lãi suất cao có thể làm thu hẹp biên lãi của hoạt động này.

VPBankS Research kỳ vọng thu nhập margin duy trì ổn định hoặc tăng nhẹ nhờ dư nợ cao và lãi suất cho vay tăng. Triển vọng này cho thấy quy mô cho vay tạo thêm nguồn thu, nhưng khả năng bảo vệ lợi nhuận còn phụ thuộc tốc độ điều chỉnh lãi suất đầu ra so với chi phí vốn.

Trước đó, theo thống kê từ báo cáo tài chính của hơn 70 công ty chứng khoán, các khoản cho vay cuối quý II/2026 đạt khoảng 454.772 tỷ đồng, tăng 49,2% so với cùng kỳ và 10,2% so với đầu năm.

Áp lực đáng chú ý khi lượng vốn vay đã tăng mạnh. Thống kê cho thấy tổng dư nợ vay cuối quý II đạt hơn 485.000 tỷ đồng, tăng 25% cùng kỳ. Nhờ bổ sung nguồn vốn tự có, tỷ lệ dư nợ vay trên tổng nguồn vốn của nhóm giảm từ 52,60% xuống 48,56%. Tuy vậy, con số này vẫn cao tại một số công ty chứng khoán. Quy mô vay lớn cùng tỷ lệ sử dụng đòn bẩy tài chính cao khiến chi phí lãi vay trở thành biến số cần theo dõi.

Bên cạnh cho vay, danh mục đầu tư tiếp tục hỗ trợ nguồn thu. Theo dự báo, các khoản tiền gửi và trái phiếu có thể mang lại lợi suất ổn định cho SSI; tại HCM, trái phiếu chiếm khoảng 78% danh mục cuối quý II. TCBS Research cũng xem tài sản có thu nhập cố định là bộ đệm bù đắp một phần sức ép từ môi giới và cho vay.

Hoạt độnMảng môi giới gặp khó

Mùa báo cáo tài chính quý III/2026 đang tới gần. Lợi nhuận nhóm các công ty chứng khoán được dự báo sẽ đối diện áp lực duy trì lợi nhuận, khi hoạt động môi giới phải so sánh với nền giao dịch cao cùng kỳ. Nguồn vốn bổ sung giúp doanh nghiệp mở rộng kinh doanh. Tuy nhiên, thanh khoản trên thị trường chứng khoán hạ nhiệt khiến khả năng chuyển lợi thế từ quy mô vốn thành nguồn thu gặp nhiều thử thách.

Trong báo cáo mới đây, VPBankS Research dự báo lợi nhuận sau thuế quý III/2026 của nhóm công ty chứng khoán được theo dõi đạt 3.175 tỷ đồng, giảm 10,2% so với cùng kỳ. Nguyên nhân bởi mức nền cao của quý III/2025. Đây là giai đoạn ghi nhận thanh khoản và giá trị giao dịch tăng mạnh. Mức nền so sánh cao đang gây sức ép đáng kể lên con số tăng trưởng thu nhập môi giới kỳ này. Các nguồn thu từ cho vay ký quỹ và ngân hàng đầu tư được kỳ vọng tiếp tục đóng góp, nhưng chưa đủ bù đắp hoàn toàn phần suy giảm này.

Tương tự, Chứng khoán Vietcombank (VCBS) dự báo thanh khoản bình quân phiên quý III giảm khoảng 55% - 60% so với cùng kỳ. Với mảng môi giới, giá trị giao dịch giảm đồng nghĩa thu hẹp cơ sở tạo doanh thu phí.

Theo VCBS, SSI được kỳ vọng duy trì thị phần môi giới; HCM có thể cải thiện nhẹ nhờ thực hiện tăng vốn trong quý III. Trong khi đó, thị phần của VCI có thể giảm nhẹ khi đóng góp của khối ngoại vào tổng giá trị giao dịch suy giảm so với quý trước. Dù triển vọng thị phần khác nhau, cả ba đều được dự báo giảm doanh thu và lợi nhuận.

Cụ thể, VCBS ước doanh thu quý III của SSI đạt 2.511 tỷ đồng, giảm 19,9%; lợi nhuận sau thuế đạt 1.044 tỷ đồng, giảm 29,3%. HCM được dự báo đạt doanh thu 1.306 tỷ đồng, giảm 5,4% và lợi nhuận sau thuế 379 tỷ đồng, giảm 14%. Tại VCI, doanh thu dự kiến đạt 975 tỷ đồng, giảm 5,5%; lợi nhuận sau thuế đạt 342 tỷ đồng, giảm 18,7%. Đây là dự báo doanh thu tổng, phản ánh tác động tổng hợp của các mảng kinh doanh.

TCBS Research cũng dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của SSI giảm trên 20%; VCK giảm 3,5%, còn 1.087 tỷ đồng... Theo các chuyên gia từ TCBS, thanh khoản suy giảm gây sức ép lên môi giới và cho vay ký quỹ, trong khi danh mục tài sản có thu nhập cố định đóng vai trò hỗ trợ.

Áp lực còn mở rộng sang hoạt động đầu tư. VCBS lưu ý nhóm công ty chứng khoán vừa và nhỏ có thể ghi nhận mức giảm mạnh hơn do lợi nhuận tự doanh quý III/2025 cao. Mùa báo cáo tài chính quý III này vì vậy sẽ cho thấy rõ hơn sức chống đỡ của từng doanh nghiệp, khi nguồn thu môi giới suy yếu và các mảng kinh doanh còn lại phải gánh thêm vai trò bảo vệ lợi nhuận.

Trụ đỡ doanh thu trước sức ép chi phí vốn

Khi nguồn thu môi giới chịu sức ép, cho vay ký quỹ tiếp tục là một trụ đỡ của các công ty chứng khoán. Nguồn vốn bổ sung qua các đợt phát hành giúp doanh nghiệp mở rộng cho vay. Dù vậy, hiệu quả đóng góp vào lợi nhuận còn phụ thuộc chênh lệch giữa lãi suất cho vay và chi phí huy động.

Theo VCBS, dư nợ margin bình quân quý III của SSI được dự báo tăng 15 - 20% cùng kỳ nhờ tăng vốn cuối năm 2025. Dư nợ hỗ trợ tài chính của VCI có thể tăng 30 - 35%, trong khi HCM được kỳ vọng đẩy mạnh cho vay sau tăng vốn. Mặt bằng lãi suất cao có thể làm thu hẹp biên lãi của hoạt động này.

VPBankS Research kỳ vọng thu nhập margin duy trì ổn định hoặc tăng nhẹ nhờ dư nợ cao và lãi suất cho vay tăng. Triển vọng này cho thấy quy mô cho vay tạo thêm nguồn thu, nhưng khả năng bảo vệ lợi nhuận còn phụ thuộc tốc độ điều chỉnh lãi suất đầu ra so với chi phí vốn.

Trước đó, theo thống kê từ báo cáo tài chính của hơn 70 công ty chứng khoán, các khoản cho vay cuối quý II/2026 đạt khoảng 454.772 tỷ đồng, tăng 49,2% so với cùng kỳ và 10,2% so với đầu năm.

Áp lực đáng chú ý khi lượng vốn vay đã tăng mạnh. Thống kê cho thấy tổng dư nợ vay cuối quý II đạt hơn 485.000 tỷ đồng, tăng 25% cùng kỳ. Nhờ bổ sung nguồn vốn tự có, tỷ lệ dư nợ vay trên tổng nguồn vốn của nhóm giảm từ 52,60% xuống 48,56%. Tuy vậy, con số này vẫn cao tại một số công ty chứng khoán. Quy mô vay lớn cùng tỷ lệ sử dụng đòn bẩy tài chính cao khiến chi phí lãi vay trở thành biến số cần theo dõi.

Bên cạnh cho vay, danh mục đầu tư tiếp tục hỗ trợ nguồn thu. Theo dự báo, các khoản tiền gửi và trái phiếu có thể mang lại lợi suất ổn định cho SSI; tại HCM, trái phiếu chiếm khoảng 78% danh mục cuối quý II. TCBS Research cũng xem tài sản có thu nhập cố định là bộ đệm bù đắp một phần sức ép từ môi giới và cho vay.

Hoạt động ngân hàng đầu tư còn được hỗ trợ bởi nhu cầu huy động vốn qua trái phiếu. Dù vậy, đóng góp chưa đủ bù đắp hoàn toàn phần giảm của môi giới. Khả năng giữ lợi nhuận vì thế phụ thuộc cả cơ cấu nguồn thu và hiệu quả sử dụng vốn.g ngân hàng đầu tư còn được hỗ trợ bởi nhu cầu huy động vốn qua trái phiếu. Dù vậy, đóng góp chưa đủ bù đắp hoàn toàn phần giảm của môi giới. Khả năng giữ lợi nhuận vì thế phụ thuộc cả cơ cấu nguồn thu và hiệu quả sử dụng vốn.